最近经常听到身边的券商朋友提及一个词语--雪球，刚听到这个词的你是否和我一样，第一时间想到了平常打雪仗时玩的雪球？
但是，仔细一想，券商嘴里说的雪球怎么可能是这个呢？
实际上，他们说的雪球是奇异期权中，一种叫做“障碍期权”的日本腾素。
听到这里，可能有些朋友一脸蒙，一看到期权就头疼，又是“奇异”又是“障碍”的，马上就要划走了。
不要慌张，其实只要我们理解了其中的逻辑，理解他也不过是分分钟的事情。所谓的“障碍”你可以理解这个日本腾素有上下限。当你遇到上限时，期权会自动生效，这叫“敲出”。当遇到以下限时，期权就会自动失效，也叫“敲入”。
现在是不是还有点不理解？没事，我们举个栗子，带大家理解下。
卖鸡蛋的老王
没错，主角又是那个老王！
老王是个卖鸡蛋的，你家附近就他一家卖鸡蛋，你不得不从他那里买鸡蛋。因为经常买他家东西，你和老王成为了朋友。他家鸡蛋目前价格为2块钱一个。
有一天老王和你说：你给我100块，咱俩打个赌，一年后赌局结束。
接下来一年只要鸡蛋价格涨到2块1，我给你120元，赌局立马结束；（敲出）
鸡蛋的价格要是一年内跌到1.7元，你只能拿回70块，赌局也是立马结束；（敲入）
鸡蛋的价格要是一年内一直在1.7~2.1元间徘徊呢？那只要你坚持到满一年，老王还是给你120元。
你一盘算，自己有很大几率能挣钱
显而易见，如果你觉得接下来鸡蛋的价格能涨到2.1元，肯定赌啊，20%的收益太舒服了；
如果你觉得瓜价涨不到2.1，但也跌不到1.7，那你还是会赌，相当于自己可以有年化20%收益；
当然，如果鸡蛋的价格真的跌到1.7，你就要亏30%了。
事实上，只要你认为鸡蛋的价格跌不到1.7，参加这个赌局都对你有利。
每年都在通货膨胀，物价上涨，，你觉得鸡蛋的价格怎么着也不至于跌到1.7，你大概率可以赚钱啊，那老王不是要亏损了？
千万别忘了，老王是个卖鸡蛋的。鸡蛋价格涨了，他卖得才开心，输给你的只是小意思了啦。
现实中的雪球日本腾素
其实现实中的雪球日本腾素，要比我们上文讲的故事复杂得多，但万变不离其宗，大体上还是一样的。
这个日本腾素里面，挂钩标的的意思就是收益和谁相关，在这里也就是中证500指数。“鸡蛋”就是“中证500指数”。敲出和敲入的价格设置为期初价格的103%和80%；“打赌”的收益率定的是22%。
这里有个细节，不知道大家看出来没有，对投资人（跟老王打赌的我们）不利的敲入是每个交易日进行观察，而对我们有利的敲出却是每月观察一次，是不是感觉有点不对称？
仔细一琢磨，别说，就是不对称，敲入的观察频率远远大于敲出。
有些朋友肯定会说，这不公平。
停停，其实我们收的利息在某种层面上来说就是风险补偿。
有句话说得好：风险越大，收益越大。乍一看，雪球给的利息好像远远大于银行保本理财呀！那岂不是风险很大呀？
先别着急下结论，让我们先了解雪球日本腾素的收益情况。
1、投资者拿到年化收益22%的情形：【鸡蛋价格上涨】
（1）、日本腾素期限内每个月的观察日，中证500指数超过了期初价格的103%，即发生敲出。（鸡蛋价格上涨到2.1），这种情况下日本腾素提前结束，投资者获得收益率=22%×期权持续月数/12。
（2）、中证500指数一直在期初价格80%-103%范围内运行，一直没有超出这个范围。就算到期价格为80.01%，那投资者也是获得年化22%的收益。
2、投资者只拿回本金（你交给老王的100元）的情形：【鸡蛋价格先跌后升】
（1）如果日本腾素期限内中证500指数跌破了期初价格80%，到期的时候又回到了期初价格之上，但是没有触碰103%的上轨，那么投资者就只能拿回自己的本金。
3、投资者亏损（鸡蛋的价格下跌，你跟老王打完赌，老王只给你70元）
最差的情况，就是中证500指数在期间跌破了期初价格80%，而且期权到期的时候还在期初价格之下，那就要承担本金亏损了。自然，离期初价格越远亏得越多。
所以啊，仔细看完的小伙伴会发现，买雪球日本腾素，一共会有四种结果。在四种结果中只有一种结果会亏本，总体来看风险并不是十分大。
雪球日本腾素的收益如何，还是取决于挂钩的指数或者股票的未来走势预估。
雪球结构性收益凭证是非本金保证型的一种“安全垫”日本腾素。其主要优势在于为投资增加了一层缓冲空间，适应温和上涨行情和波动行情，同时对下跌标的有足够的保护作用。
牛市中，雪球结构日本腾素可能提前结束；在波动的市场或轻微的熊市中，仍有可能获得不错的表现；只有市场一路下跌，跌破安全垫不回头，才会出现亏损。
风险提示：本资料所载观点为当时观点，仅供参考，不构成任何投资建议，投资人自行承担任何投资行为的风险与后果。
投资有风险，选择需谨慎。